El concepto de un ETF de DeFi suena prometedor, pero no está exento de dificultades.
Los índices para invertir en el mercado de valores se han hecho muy populares gracias a la proliferación de fondos negociados en bolsa, o ETF por sus siglas en inglés, que a menudo siguen los índices populares del mercado como el S&P 500 o el Nasdaq-100.
Invertir en todo el mercado puede ser una estrategia simple, pero efectiva. En lugar de gastar energía y tiempo en tratar de vencerlo – a menudo sin éxito – los inversores tienen garantizada una rentabilidad media, que en los últimos 10 años ha sido más que respetable tanto en acciones como en cripto.
El auge de DeFi en el verano de 2020 parece haber revitalizado el concepto de inversión pasiva en criptomonedas. Además de crear una nueva categoría bien definida de criptoactivos, ha impulsado la infraestructura necesaria para crear algo análogo a un ETF cripto.
Varios proyectos y plataformas lanzaron sus propios índices DeFi en 2020. Algunos, como el contrato perpetuo del FTX DeFi o el sDEFI de Synthetix, son productos derivados basados en contratos sintéticos. Simplemente siguen el precio de una cesta de activos, sin poseer los tokens subyacentes.
Un índice basado en DeFi permite el mismo tipo exacto de mecanismo de arbitraje, pero no tiene por qué limitarse a un conjunto privilegiado de mantenedores.
Actualmente, hay tres productos principales de DeFi similares al ETF: el DeFi Pulse Index, dos índices diferentes de PieDAO, y el Power Index de PowerPool.
Los índices se diferencian principalmente por los activos de los que constan y por la forma en que cada token es ponderado. DeFi Pulse y PieDAO utilizan la ponderación de la capitalización del mercado, mientras que PowerPool tiene una cuota fija para cada token. Los índices PieDAO y PowerPool pueden modificarse mediante la votación de la gobernanza con Dough y CVP, respectivamente.
Mientras que DeFi Pulse y PieDAO emulan de cerca las características de un ETF tradicional, la construcción del índice PowerPool pone de relieve que los índices DeFi pueden llegar a crecer más allá de las posibilidades que ofrecen los mercados de valores.
El índice permite a los titulares votar en las propuestas de gobierno de los protocolos subyacentes sin salir del índice. Esto es parte de la visión del equipo de índices inteligentes que mantienen la utilidad ofrecida por la propiedad directa de los tokens subyacentes. Si bien es probable que esto esté dictado por el fuerte enfoque del proyecto en la meta-gobernabilidad, sugiere que las posibilidades que ofrece la componibilidad del DeFi aún no se han explorado plenamente.
El DeFi Pulse Index es actualmente el más popular, con una capitalización de mercado de 36 millones de dólares. El valor combinado de los dos índices de PieDAO está valorado en 3,7 millones de dólares, mientras que el índice Power Index alcanzó su tope actual de 500.000 dólares en valor.
Aunque todavía son pequeños, estos índices se lanzaron hace relativamente poco tiempo y es probable que se encuentren en las primeras etapas de su ciclo de crecimiento. Sin embargo, algunos expertos ven fuertes límites a su tamaño máximo.
Un producto cripto para los entusiastas de las criptomonedas
Meltem Demirors, director de estrategia de CoinShares, cree que el uso del término “ETF” para estos fondos indexados rescatables no es del todo correcto, ya que el concepto de un ETF es específico de los mercados tradicionales.
Si bien los índices criptos captan muchos beneficios de los ETF, también “se enfrentan a los mismos retos que los compradores de ETF tradicionales, sin el beneficio de la supervisión reguladora o la documentación estándar”, añadió. “Yo llamaría a estos tipos de productos algo muy diferente para desambiguar lo que la gente está comprando“.
En su opinión, las diferencias son cruciales para determinar la adopción del índice cripto. “Estos productos atraerán inicialmente a los entusiastas de las criptomonedas y a los usuarios competentes“, dijo Demirors, mencionando la dificultad de utilizar las interfaces DeFi para los usuarios no criptos.
Es probable que la demanda de los índices DeFi provenga de los usuarios minoristas y de los usuarios de criptomonedas con capital por ahora, mientras que los inversores institucionales seguirán utilizando la seguridad y la familiaridad de sus cuentas de corretaje preferidas, concluyó Demirors.
Joey Krug, cofundador de Augur y co-director de inversiones de Pantera Capital, compartía la misma perspectiva general. Aunque es más positivo acerca de los índices tokenizados como “cómo sería un ETF nativo cripto”, dijo que “la venta al por menor [liderará] al principio, aunque a largo plazo, podría ver la demanda de los actores institucionales también“.
La diversificación ha sido problemática
El atractivo de los ETF de los índices de mercado proviene de la amplia exposición que ofrecen a los titulares. Si bien las acciones individuales pueden subir y bajar debido a factores específicos e imprevisibles, una cesta de ellas puede suavizar estas aberraciones individuales para proporcionar una imagen general del mercado.
En las criptomonedas, la diversificación ha sido en gran medida ineficaz hasta ahora. “Históricamente, la mayoría de los criptoactivos se han comercializado con una beta de uno a Bitcoin”, explicó Demirors. “Beta” es una medida financiera que define cuán cerca está un activo de otro – una beta de uno indica movimientos de precios que están correlacionados tanto en dirección como en magnitud.
Esto ha sido un problema importante para anteriores proyectos de índices criptos, que a menudo sufrían de asignaciones excesivas basadas en la capitalización del mercado a Bitcoin (BTC) y Ether (ETH) que agravaban la falta de diversificación, señaló Demirors.
La liquidez de los activos subyacentes es el factor limitante de cualquier fondo del índice, ya que cuando sus tenencias se vuelven demasiado grandes, “la cola comienza a menear el perro”, dijo. Los participantes en el mercado pueden empezar a comerciar en contra de los reequilibrios y los flujos globales del fondo, lo que puede distorsionar los precios de los activos subyacentes.
No obstante, DeFi o los fondos centrados en la gobernanza pueden ayudar en cuestiones de diversificación. Krug destacó que los tokens de DeFi se han movido recientemente de manera independiente o en contra de BTC, sugiriendo que “Las correlaciones se están desvaneciendo un poco”. A largo plazo, la presencia de ingresos por el protocolo y los flujos de efectivo pueden ayudar aún más a romper la correlación, añadió.
En general, los fondos de índices temáticos como las cestas de DeFi que se ofrecen hoy en día son útiles para ciertos nichos de comerciantes, coincidieron tanto Demirors como Krug. Por ejemplo, pueden ser utilizados para construir complejas estrategias de cobertura, dijo Krug.
Pero las perspectivas de adopción masiva son algo turbias, ya que estos tipos de productos tendrán que madurar al mismo ritmo que los mercados más amplios de criptomonedas y DeFi para seguir siendo útiles.